策略摘要

　　玻璃经由泰半年的供需高库存低需要大幅杀跌，期当价钱开始在老本临近低位区间震撼。中间下半年以来密集出台的压制业利议下业启稳地产政策，根基已经判断地产见底。上半上修识但当初相关反对于政策尚未组成实用实物使命量，年玻暖建年行下场暂不清晰，璃行仍需光阴传导。润地展望年尾及明年的下半行情展现，不论供需若何演化，复期价钱更多将由玻璃去库的货知情景主 导，库存去化的供需幅度以及速率直接抉择玻璃价钱的涨跌幅度以及价钱变更斜率。由于库存积攒过高，中间加之夏日仍将累库，压制业利议下业启估量全部上半年玻璃行业利润均将被压制，上半上修识而且不清扫随着燃料老本下移，年玻暖建年行价钱进一步下探的可能。但下半年，随着地产行业政策逐渐起效，破费回暖，玻璃开始向上修复利润，价钱高度取决于地产行业的昏迷强度。

　　中间意见

　　■市场合成

　　玻璃价钱：2022年玻璃受到房地产行业弱势、高库存及外洋加息的重重压力，现货以及期 货价钱承压偏弱运行，部份泛起趋向上涨走势。1-2月份，在保开工的政策预期下，主力合约收盘价从1703元/吨大幅拉升至2359元/吨，涨幅38.52%。自3月开始，价钱一起上涨，低至1346元/吨，跌幅42.94%，妨碍2022年11月尾，年度跌幅约17%。整年供需未有改善，价钱不断弱势，基差大部份光阴偏强。当初价钱在老本线临近震撼，2023年估量价钱将追寻库存去化而重心上移。

　　提供端：2022年浮法玻璃实用产能199350吨，年内新增产能3765吨，增幅1.92%。统计局2022年1-10月平板玻璃折算产量为4284.7万吨，同比削减0.32%。妨碍2022年11月18日，2022年国内玻璃产线新建/复产共16条线，新增日熔量11165吨，冷修38条线，削减日熔量23120吨，净减11955吨。2022年玻璃产量泛起前高后低态势，上半年产量高位平稳，下半年受破费转弱、高库存压制以及地产需要低迷的重重影响，约21条合计17600吨日熔量的产线新建及复产熄灭被推延或者作废妄想，冷修有所削减。

　　2023年潜在熄灭产线合计日熔量21150吨，妄想冷修产线合计日熔量6500吨，部份潜在熄灭增量远远大于妄想冷修增量。上半年估量玻璃不断受到高库存压制，产量泛起环比着落，下半年有望追寻需要好转泛起环比回升，整年玻璃产量将泛起初降后升，同比着落格式。

　　需要端：2022年1-10月份，统计局浮法玻璃测算累计表需4063.48万吨，同比着落1.2%。往年以来，受地产不断的托底政策以及汽车超预期的削减拉动，玻璃需要由年初的低位，泛起飞快向上回升的趋向。

　　2023年估量开工端将争先在上半年清晰好转，而下半年，将逐渐迎来地产链条前中后三端部份不断的环比好转，进一步削弱对于经济的负反映，提振玻璃的需要，整年地产需要展现为同比持平的格式。新能源汽车将不断受到能源转型降级、国家政策反对于（免征车辆置办税）以及国内经济底部回升的驱动，坚持同比一个较高的削减。但同时，由于2023年置办新能源汽车再也不享有国家津贴，乘用车置办税减半政策到期停止，以及外洋经济消退压制进口，估量2023年汽车行业将泛起同比微增格式。玻璃部份需要有望实现同比持平微增。

　　净进口：2022年1-10月，玻璃净进口量为359957吨，同比增354%。2022年由于国内玻璃提供相对于过剩，以是组成玻璃进口量大于进口量的情景。展望2023年，估量玻璃提供处于紧失调格式，进而导致玻璃收支口差距削减，进口降幅加大，净进口数目有所着落。

　　库存端：妨碍2022年11月24日，隆众资讯天下浮法玻璃企业总库存7185.3万份量箱，同比增64.67%。上半年，受到玻璃高提供低需要的影响，玻璃厂库存从1月份3906万份量箱一起累至8月尾8111万份量箱。下半年，尽管玻璃冷修大幅削减，但由于需要不断展现疲软，导致玻璃厂库存不断坚持在高位。玻璃社会库存方面，受到颇为悲不雅的预期影响，社会库存从上半年的高位一起降至低位。玻璃整年总库存仍处于历年高水平。

　　2023年上半年，地产有望泛起大批开工潮，建议玻璃高位去库，但思考到明年玻璃潜在的熄灭产线较多，若玻璃企业利润好转，势必削减复产熄灭的产线，进而飞腾去库幅度。因此，上半年玻璃库存去化的幅度不会过大。上半年在开工争先修复后，将建议交付及销售转好，进而使患上地产真个修复逐渐伸张至地产链条的中前段：投资，拿地、新开工以及施工，估量在2023年下半年，地产将再也不连累部份经济，致使开始对于经济提供确定的正反映。同时，随着后疫情时期的经济修复，汽车以及玻璃深加工的需要也将不断好转，以及地产修复组成共振，加大玻璃库存的去化幅度。

　　利润端：妨碍2022年11月24日，隆众资讯以做作气为燃料的浮法玻璃周均利润为-233元/吨，年内累计上涨501元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润为-180元/吨，年内累计上涨521元/吨；以煤油焦为燃料的浮法玻璃周均利润为-65元/吨，年内累计上涨571元/吨。玻璃三种质料的利润，均从年初的高位，追寻玻璃价钱一起上涨至盈利的形态。

　　2023年，玻璃的利润高下取决于玻璃供需缺口的巨细，若整年供需处于宽松失调的形态，则玻璃将坚持小幅盈利的格式，若求过于供则利 润大幅回升，若供过于求，则利润不断坚持之后较低水平，凭证华泰期 货钻研院的测算，2023年更倾向于玻璃供需宽松失调，玻璃利润小幅回升盈利的情景。

　　综合来看，玻璃往年上半年的高提供以及低需要组成为了下半年不断高库存。近期玻璃经由泰半年的大幅杀跌，期当价钱开始在老本临近低位区间一再震撼。往年以来密集出台的稳地产政策，根基已经判断地产见底。但当初这些反对于政策，尚未组成实用实物使命量，下场暂不清晰，仍需光阴发酵。展望年尾及明年的行情展现，不论供需若何演化，价钱更多将由玻璃去库的情景主 导，库存去化的幅度以及速率直接抉择玻璃价钱的涨跌幅度以及价钱变更斜率，明年玻璃供需有望优化，库存进入去化阶段。估量后续价钱重心存在确定上移预期。

　　■策略

　　由于库存积攒过高，加之夏日仍将累库，估量全部上半年玻璃行业利润均将被压制，而且不清扫随着燃料老本下移，价钱进一步下探的可能，偏空看待。但下半年，随着地产行业政策逐渐起效，破费回暖，玻璃开始向上修复利润，价钱高度取决于地产行业的昏迷强度。